• Align Partners 指出，尽管 Coway 全球业务持续稳健增长，但公司估值长期低于合理水平，结构性 ROE 下滑被认为是导致估值受压的关键因素
• Align Partners 敦促董事会优化资本结构、提升资本运用效率，强化股东回报约束机制，并要求最迟于 2026 年 3 月 13 日前作出正式书面回应
• 相关提案还包括增强董事会独立性、强化审计委员会监督职责，以及提升管理层薪酬透明度

Align Partners Capital Management Inc.（以下简称“Align Partners”）作为 Coway Co., Ltd.（以下简称“Coway”或“公司”）的股东，已就公司即将召开的第 37 届年度股东大会（“AGM”）正式递交股东提案，并同时向公司董事会发布第三封公开股东信。

Coway 是韩国领先的家电租赁平台，凭借强大的全球品牌影响力及完善的销售网络，在行业内占据领先地位。自 Netmarble 于 2020 年成为公司最大股东以来，Coway 经营表现持续稳健，收入与营业利润分别实现 8.9% 和 7.7% 的复合年增长率，并于 2025 年分别达到 5.0 万亿韩元和 8,787 亿韩元。然而，与稳健的基本面形成对比的是，公司股价表现明显承压。截至 2026 年 2 月 6 日，Coway 股价较 2019 年水平下跌 16%，而同期 KOSPI 200 指数累计上涨 155%。与此同时，公司估值倍数亦显著收缩，未来十二个月市盈率（NTM PER）由 16.9 倍降至 8.2 倍，最近季度市净率（MRQ PBR）亦由 6.0 倍下滑至 1.6 倍。

Align Partners 认为，当前估值折价的根本原因在于公司资本效率及股东权益回报率（ROE）的结构性下行。数据显示，Coway 的 ROE 已由 2019 年的 30.7% 降至 2025 年第三季度的 17.7%；而自 2020 年以来新增投入权益资本所实现的 ROE 仅为 11.1%，资本边际回报水平明显偏低。Align Partners 对此表示关切，指出公司在推进金融租赁业务扩张过程中，主要通过留存收益及压缩股东回报进行资本投入，而未充分利用成本更低的债务融资工具以优化资本结构。上述做法在一定程度上削弱了资本配置效率，并对整体股东回报形成持续压力。

在公开信中，Align Partners 敦促 Coway 董事会及管理层就相关问题开展全面而审慎的评估，并于 2026 年 3 月 13 日前向市场公开明确公司立场。此外，Align Partners 还呼吁公司严格遵循韩国交易所（KRX）公司治理指引，在年度股东大会召开前至少提前四周发布会议召集通知。

此外，Align Partners 已向公司第 37 届年度股东大会正式提交以下股东提案，提请大会审议并表决：

• 修订《公司章程》，明确由独立董事担任董事会主席
• 修订《公司章程》，确保审计委员会成员全部由独立董事组成
• 修订《公司章程》，就审计委员会成员人数及其单独选举事项作出明确规定
• 选举两名独立董事候选人（拟担任审计委员会成员）：
  • Park Yoo-kyung（曾任 APG Asset Management 董事总经理）
  • Sim Jae-hyung（曾任 Zinus 首席执行官，Hyundai Department Store Group 前高管）
• 提交一项咨询性议案，要求进一步完善并提升对董事及高级管理人员薪酬体系的披露透明度

如需获取更多详情（包括公开股东信全文）。

简介

Align Partners Capital Management Inc. 是一家专注于韩国市场的投资机构。公司由首席执行官 Changhwan Lee 领导，通过与投资组合公司开展建设性对话与合作，致力于提升公司治理效率，推动资本市场价值重估，并积极应对长期存在的“韩国折价”现象。